机构对财政拉动基建效应分歧巨大通讯配件

机构对财政拉动基建效应分歧巨大

近期，江苏、宁波以及全国大大小小城市都纷纷传出扩大财政投资计划。“新四万亿”相关概念的基建、工程机械等行业也成为近期二级市场上最为活跃的板块。但是，“新四万亿”可能重来吗?对此问题，本报记者近日采访多家机构，却发现机构对此也是分歧巨大。

暴涨行情“昙花一现”

作为“新四万亿”相关概念，最先直接受益“铁公基”的行业当属工程机械和水泥。而从9月7日的暴涨开始，工程机械、水泥建材就一直是“新四万亿”的龙头板块，但这两大板块在上周一冲高回落后，在上周随后的4个交易日内就却再也没有整体性表现。

否定方：像“画饼充饥”

“建议对政策抱有较高预期的投资者可以放弃对于地方版‘四万亿’投资使得经济反弹的期待。”广发证券(000776)分析师陈果是对“新四万亿”持有保守看法的典型代表，上周五他向记者表示，地方政府大量的投资计划更大程度上更像是“画饼充饥”。

陈果不看好“新四万亿”的第一个理由是，地方政府大规模投资的能力受到了融资能力制约。他表示，根据其测算，即使是在之前2009年的4万亿投资之中，通过政府财政直接投入资金也非常有限，大部分资金仍然主要通过银行信贷和地方政府融资平台筹资。同样，今年如果国内出现大规模的融资计划，必要条件是银行信贷、债券融资等各种形式的配套资金供给。“但目前看不到在融资政策方面向地方政府大规模放松的迹象。”陈果说。

而地方政府偿债能力的不足，则是另一个不看好“新四万亿”概念的理由。

以近期分别公布了8千亿项目的长沙和3万亿重点投资项目的贵州为例，陈果表示，即使在地方政府未来可以享受到零息贷款的乐观财政收支假设下，测算的结果显示，贵州的3万亿刺激计划将导致其债务余额两年内新增9000亿，相当于该省的1.8倍GDP;而长沙的刺激计划将导致其债务余额两年内上升2500亿左右，相当于该市0.5倍GDP。陈果认为，在政府收入增速也呈现下降趋势的情况下，即使不考虑地方债务存量，这样的债务增量也是不可思议的。

支持方：地方投资潜力不小

但在另一方面，也有不少分析人士对“新四万亿”给予了不少期待。而根据他们近期的估算，2012年地方潜在政府投资能力其实是比较大的。

光大证券(601788)分析师冯钦远向记者表达了对地方政府投资能力肯定的观点，他认为目前市场上普遍认为地方政府投资能力不足的看法存在一定的误解，对地方政府债务可能出现大量违约的担心也有点过度。

冯钦远表示，经过两年消化和整顿，地方政府在上一个“4万亿”中背上的债务负担压力实际上已经在持续减小。他认为，去年是最近地方债务到期偿还压力最大的年份，但经过去年对地方平台信贷的清理整顿，实际发生的债务展期和延期情况远没有大家想象的那么糟糕。而从另一角度来看，正是由于2011 年地方政府债务被严厉压制，今年以来实际上地方政府通过再度扩张债务获得投资的潜在能力并不算小。

根据光大证券团队的测算，在地方政府性债务到期偿还额/地方政府公共财政及预算外收入的比例不超过2011年水平的条件下，2012年地方政府通过发行地方债的潜在能力在3.2~3.6万亿之间，而根据过往几年的情况看，这些地方融资中超过8成将投入固定资产投资。

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